2024-01-31，东莞证券发布一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，我国持续推进热电联产等清洁供暖对燃煤锅炉及散煤的替代。

　　投资要点： 我国持续推进热电联产等清洁供暖方式对燃煤锅炉及散煤的替代。为支持包括高寒地区在内的我国北方地区冬季清洁取暖，财政部自2017年起会同有关部门联合启动了中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点。对于纳入支持范围的城市，中央财政按照省会城市每年7亿元、一般地级市每年3亿元的标准连续3年给予定额奖补，资金可用于开展电力、热电联产等多种方式清洁取暖改造，加快推进既有建筑节能改造等工作。“十四五”期间，试点范围进一步扩大，冬季实行清洁取暖且有改造需求的北方地区地级以上城市均可申请纳入支持范围。《空气质量持续改善行动计划》提到，加快热力管网建设，依托电厂、大型工业企业开展远距离供热示范，淘汰管网覆盖范围内的燃煤锅炉和散煤。综合来看，我国高度重视清洁取暖，通过政策支持、财政奖补等措施持续推进热电联产等清洁供暖方式对燃煤锅炉及散煤的替代，有助于热电联产行业发展。 早期布局企业在自身供热区域内的竞争压力较小。大多数热力生产与供应企业以热水或蒸汽作为热能传送的媒介，并通过管道输送热水或蒸汽。在热电联产项目前期，企业需要投入大量资金进行管网铺设、热源点布局等基础设施建设。热电联产主要遵循“以热定电”原则，各地根据实际情况制定当地的城市供热规划和热电联产规划，划分集中供热区域，确定热源点的供热范围。为了避免资源浪费，政府不提倡在同一区域重复建设多个热源。因此，早期布局企业在自身供热区域内形成了排他性优势，竞争压力较小。 投资建议：随着我国不断推进新型城镇化向纵深发展，城镇人口规模将持续扩大，从而城镇用热需求有望进一步提升。另外，随着经济发展，人民对美好生活的需要日益增长，目前部分南方城市正有序推进集中供热项目，南方热电联产市场值得期待。并且，我国高度重视清洁取暖，通过政策支持、财政奖补等措施持续推进热电联产等清洁供暖方式对燃煤锅炉及散煤的替代，热电联产行业发展前景可期。成本方面，在进口煤和长协煤持续补充的背景下，电厂的库存较为充裕，电厂采购动力煤现货的需求相对有限，动力煤市场价格或将低位震荡，从而有助于改善热电联产企业的经营业绩。另外，各地煤电容量电价机制的落实将助力当地符合规定的热电联产企业回收固定成本，从而有助于热电联产行业健康运行。建议关注热电联产行业重点公司协鑫能科002015）（002015）、联美控股600167）（600167）。 风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；产品价格波动风险；燃料价格波动风险等。

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